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第16部分（第1页）

2008年很多财务投资者炒作石油，他们在价钱低的时候收购了很多石油。石油库存在近几年中，已经处在一个比较高的位置。第一，世界石油需求确实比原来降低了很多；第二，库存非常高；第三，APEC最近增加了开采量。因为现在世界经济下滑影响了各个国家，APEC国家也需要钱，也想卖点儿石油，而且APEC国家达成的国家开采量的协议，各个国家有时候也都不能严格遵守。所以实际上开采量的下降比原来想象得要少，最近以来还增加了开采量。同时，以前APEC希望石油价格能保持在75美元左右。可是由于世界经济不景气，后来APEC愿意接受石油价格在50美元左右。在基本面不太好的情况下，石油的价格出现接近于2倍的反弹。

有一些报纸说财务投资者又出现了。2008年石油价格达到140多美元，其中很大的原因就是财务投资者在炒作。可是大家又说，金融危机中许多对冲基金受到很多损失，这种炒作行为是不是没有了。现在看来，大家不能假设在今后的市场上就没有这种炒作行为了。这种行为是存在的。对冲基金在2008年达到顶峰的时候有将近2万亿的规模，到现在是1万亿多一点。从数目上看，对冲基金确实是损失惨重。可是再仔细分析，减的是不一样的。靠金融资产寻租来赚钱的对冲基金确实缩小了很多，可能不只一半，甚至减少了75％。可是在流动性比较强的市场上的对冲基金并没有减少太多。所以流动性还是存在的，这对于我们以后的投资，提供了一个线索。

寻找新的投资产品和市场

近来国际上的投资者在世界上都在做什么样的投资？这可以从几个方面来谈。这几种投资方式和我前面讲到的世界投资的前景、现在的财政状况以及经济发展模式，都是统一的。

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投资资源，跑赢纸币

第一个投资方向是大家经常看到的，就是投资资源，因为可以防止将来的通货膨胀给财富造成损失。如果现在去问经济学家，现在通胀危险吗？几乎所有经济学家都会讲现在不是问题。通缩是大家比较关心的问题。这就是为什么从美国、日本、英国到欧洲，都在实行数量型的宽松政策。所以现在的问题不是通胀而是通缩。

这个世界确实发生了变化，新的世界还没有产生。在新的世界产生的过程中，从投资者的角度来讲，如果我们能够看到新的世界的特征，那么对于我们的投资就是很好的一件事了。重要的问题是，我们已经看到发达国家的成长模式出现了问题，为了刺激经济，政府动用了这么多资源，将来的问题会更大。所以在这种情况下，我肯定也是愿意投资到资源。

还有一个假设，将来的世界是以中国为主的新兴国家继续发展。虽然现在有一些问题，可是成长模型是没有问题的，只是在这次危机中受到了冲击，现在停滞或者减速了一些。可是它毕竟有自己内在的动力，所以在这种情况下，资源还是很好的投资方向。这也是为什么各个国家的股票中，能源、矿产类的股票表现都非常好。而且我认为这个游戏还没有完，这是在今后若干年进行的一个大游戏，尤其等通胀真正出现的时候，这个游戏就结束了。因为能源投资风险很小，新兴市场的发展必然会有这方面需求，同时又能够保证将来出现通货膨胀的时候，投资能够保值。所以对投资者来说，这都是最明智的投资方式。

发达国家寻求新的成长模式

第二个是在发达国家的国际资本，他们看好什么呢？大家也都很明确，发达国家的成长模型出现了问题，估计已不会有太大的成长。虽然缺乏成长，但是这个社会还是会发生变化。国际投资者还是会投资市场能力比较强的公司、企业，他们在整体没成长的情况下，能保证自己的地位：财务比较充足、杠杆率比较低，有定价优势、市场优势。刚才大家看了标准普尔500最近的表现，那个投资阶段和今后的投资阶段是不一样的。那个投资阶段是一个企稳抄底的投资方式。

第三个，也是永久性的，就是大家总是在寻找新的产品和新的市场。在发达国家还有一个投资方式，在金融界，有一种小鱼吃大鱼的投资方式。在美国这个地方，在今后一段时间内，存在金融系统风险的过程当中，政府会限制有系统风险的公司的发展。在这种情况下，很多质量非常好的地区性银行，很多中小银行在比较有能力的领导人的领导下，能够坚定成长，最终成为一个很重要的银行。我想现在这个游戏也已经开始了。现在压力测验结束之后，我想在今后5年之内，这个游戏都还会进行。所以并不只是投资到大家共同认为的科技、能源、生物制药等方面，其他也还是有很多投资机会的。

关注：流动性的漏出

我想讲一下我认为将来会影响世界经济发展的重要事情。我们对日本在2001~2006年实行数量型宽松货币政策的历史进行分析，发现这些货币最终有一些会遗漏到其他国家。不同的人计算的数目不一样，从15％~20％，这是非常有意思的一件事。因为现在不光是日本在做，美国、欧洲等世界重量级的经济体都在做。毫无疑问，会有大量的流动性寻求增长，流动到高增长国家，增长模型没有发生太大问题的国家，包括中国和亚洲其他国家。所以对于国家政策的制定者，如何疏导、利用这些流动性，成为非常重要的一件事。但是如何防止下一轮的泡沫起来，我想在今后的若干年中越来越重要。实际上从数据上看，像中国香港、巴西已经开始了。这确实是今后若干年的一件大事。

谁能够继续拉动世界增长

刺激消费是非常困难的事情。这个世界的发展模式确实出现了问题。谁能够再拉动这个世界？现在唯一的可能性是新兴的亚洲国家的消费。这能不能实现，不同人有不同的看法，也取决于政策和策略。我是这样看：如果这是世界上唯一的可能，就肯定会发生。如果不发生，也总是在尝试，用不同的办法来刺激。所以我是比较有信心的。

我的看法也比较简单，中国改革开放30多年来，有很多具体的政策、措施，使我们发展成今天这个水平。当然也走过一些弯路，可是大部分都是正确的。如果从更宏观的角度看这个问题，就没这么复杂。

要是从一个历史的跨度，大的层面来看，中国的经济在世界的比重，本来就应该是挺高的。因为我们是个大国，文化程度很高，本来就应该在世界GDP中占比较大的比重。只不过因为历史的原因，使我们处在一种非常不利的状态，现在只不过是均值回归的一个大势。当然这不会是一个自动的过程，我们的政府有很多策略，还有中国人民的勤劳。只要我们开放地学习别人，前景就会非常乐观，所以我还是比较有信心的。

我们能不能接过消费这个接力棒？能把消费这个接力棒接过来，一是刺激中国的发展；另一个世界上最大的一个拉动力，就是亚洲的消费。、

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